Capital Heights 匯思投資學會

20/03/2024

由Gamma科技投資最終章摘錄一部分，甚具勸世之感。簡單而言，大部分覺得自己有能力創造Alpha嘅「投資/投機者」，都只係恒河沙數「滄海遺珠」入面嘅其中一顆。贏嘅時候係「實力」、輸嘅時候係「個市唔就」。如果你有上述習慣，或許正如Gamma主筆所言，Indexing更適合你。

最終章有提及主筆對香港嘅睇法，有興趣可以自己搵嚟睇。


#又少咗一個好嘅學習渠道

22/02/2024

嘗試翻譯成人話，Sell side Analysts工作係令投資者做交易；相反，Buy Side Analysts目標盡量降低一項投資失敗嘅機會，而最直接嘅方式就係由供應鏈產能入手。

題外話，考慮返某大屍Sell Side嘅身份，就知對佢講嘅恒指4幻點唔駛太認真🤡

16/01/2024

Whenever we encounter something seemingly cheap, the first question to ask shall always be “Why me”. For a private market deal, the abnormal return could be derived from an extensive network, value-added skills, and an ineffective market. And when it comes to public equity, the determining factor is more restricted.

Yes, the Chinese tech giants are trading at a long-time bottom. But it doesn't necessarily mean they are “cheap”. There’s a paradigm shift in Chinese consumer behaviours, and so does a higher market risk premium.

Similarly, why ain’t foreign investors find Hong Kong's property market interesting lately? Indeed, even the leading domestic developers recently refused to pay high land premiums. It's because the risk appetite just can't be justified.

To conclude, one should always remember the Chinese maxim “Cheap things are not good and Good things are not cheap”. They aren’t Free Call Options.

真的深不見底，全中國都在無限價投

05/01/2024

逝者已矣，望住網上留言，我只想講，做人唔好太jugdemental。風雨飄搖嘅日子，大家生活都唔容易，俾多少少同理心。

23/12/2023

[鳩Up幾句]
本書我仲睇緊，第二章提及一個向不公義發聲嘅故事。我成日話何必咁好心，有啲人鍾意俾財演嘅花言巧語擺佈，咪由佢哋。但同時，自己真心欣賞幾位堅持將正確觀念、知識傳授，救得一個得一個嘅師兄。坦白講，佢哋早就財自，根本無必要提醒仲喺社會浮沉嘅人（我自己喺佢哋身上獲益良多）。散聚有時，只願幾位師兄安好。
[/鳩Up幾句]


#做一個不平則鳴嘅人

29/11/2023

Revisiting the wisdom shared by Charlie Munger is undoubtedly the best way to memorise his legendary life. Acquired did a great job by walking through a number of key investments made by Charlie.

Doing business and investments is never meant to be an easy job. We are told to develop a level of conviction by reading, thinking, and visiting. You are de facto gambling if you know nothing about the business. And that’s why you have every reason to panic whenever the price goes down.

There were more things discussed, like brands, unusually good results, venture capital, investing in Apple, you name it. You better listen to it yourself.

22/11/2023

作為偽文青，已經準備買書坐喺咖啡店扮有文化🤡

#信報月刊專欄小粉絲

10/11/2023

今日偷懶嗰時睇咗陣漫畫，見到呢句對白真係充滿共鳴。呢幾年同過唔同機構投資者交手，見證一間又一間因為唔熟市場、唔了解營運而計錯數，亦令我反思自己識嘅嘢都一樣好少。

就以出租為例，係咪Occupancy接近滿就叫好？ 入面有幾多係二房東？會唔會好似WeWork咁蝕到入哂肉？又以Data Centre為例，投資額大攞電又難，細客好似前幾年掘礦嘅隨時執笠；大客就拖你數期，到底邊忽好做？

無論做生意或者投資，人真係唔會樣樣識。認清楚自己能力圈，做好自己可以嘅部分，其實已經好足夠。要知道，樣樣都鳩up幾句嘅人，反而係咩都唔識，唔好成為咁嘅人。


#漫畫好睇過電視劇 #財閥家的小兒子

22/07/2023

湊熱鬧都係要入一入書展先安樂
忍手揀咗幾本返睇機會較大嘅書


#英文書嘅選擇好少

15/07/2023

溫書，順手刷吓存在感


#有無報咗嘅朋友

29/06/2023

可以揀親都錯
都不失為一個大賣點🤣

前願景基金的員工們似乎找到工作了... 請注意，我們只是引用 Zach Weinberg 的話...

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軟銀名符其實是史上最偉大的新創投資公司。至少在未來十年內，我們不會再看到這麼糟糕的基金。真的非常令人驚嘆。

批評很容易。但我認真的認為他們所取得的成就是令人難以置信的。

他們投資的詐騙/歸零比率超出了我所看過的任何東西。即使是隻老鼠在種子投資輪的投資簡報上亂走都可以選出比他們更好的績效。

這就像是他們訓練了一個模型來檢測詐騙，但不小心將它標記成「絕對要投資」的預測框架。

每個做空者都應該僱用前軟銀員工，並做空他們推薦的任何股票。絕對可以獲得超大的 Alpha。


軟銀所支持的社交媒體新創公司 IRL 在董事會的調查後決定關閉，因為發現其聲稱的用戶中有 95% 是假的。


美國電動卡車製造商 Lordstown Motors 在未能解決與台灣鴻海承諾的投資爭議後，於週二根據美國破產法第 11 章申請破產保護並宣布出售其業務。

30/05/2023

剛剛睇完由本地作家寫關於科技趨勢同投資嘅書藉。平日行過誠品，正經講閱讀財報、估值嘅書已經少，會探討科技演進嘅華文書藉更加係稀有動物。

科技業發展一日千里，讀書嗰時有個同學提起，未來大部分資料都會放上網絡，當時不以為然，到今日人都會用到Cloud Services。對一般投資者嚟講，要搭上新技術嘅順風車，談何容易？

Duncan兄呢本書，係一本好好嘅科技投資1001，入面提及各種主要科技趨勢，亦探討Big Tech如何延伸各自嘅優勢。作為讀者唔需要認同Duncan引用嘅所有資料，或者作者個人想法。但我認為，多啲吸引唔同人嘅見解，做到海納百川，先會令我哋作出更合適嘅Judgments。

結尾Duncan用馬拉松比喻投資，強調認識自己、重視長期效果同紀律嘅重要。碰巧我都係一位業餘跑手，好能夠體會作者嘅觀點，馬拉松無得呃，練幾多就有幾多。投資都係，唔駛下下要諗做第一，達到市場回報、甚至贏市場少少，已經會贏過好多無做好功課、𣎴斷投井嘅人。


#讀得愈多識得愈少

28/05/2023

長話短說，有位美國律師用ChatGPT幫個客做Legal Research，結果ChatGPT「創作」咗一堆案例。

近幾個月，ChatGPT直頭紅過Mirror，無論喺公司、學校、定Social Media，唔講以為OpenAI推出咗現實版Doraemon，有咩事喺百寶袋就搵到答案。

ChatGPT會憑空創造假資料唔算新聞，本質佢就係一件擅於學習Pattern，再按指示產出結果嘅工具。我相信以近年Big Tech應對假資料嘅經驗，要喺未來嘅更新，解決呢種狀況唔難。

但我想延伸討論嘅係，我哋需要認清件工具嘅本質，先能夠合適地運用佢。好似早兩日喺Clubhouse聽一個講創業嘅節目，主持大讚Generative AI嘅好處。但中途有位移民業者提到，AI未能夠Case by Case咁做好每個個案嘅準備工作。主持人完全係迴避呢個回應，只係話移民業者分分鐘都係錢，無花足夠時間學習AI應用。

人最值錢係具備真正嘅學習同創造能力，然後落相應嘅Judgments。就好似上面單Case，係咪Database無足夠嘅案例就唔駛打？定可以借用其他交通工具導致Personal Injury嘅案例去打？

無疑，AI嘅普及能夠為我哋節省好多時間同資源，特別喺一啲𣎴斷重複嘅工作上。但我哋唔應該忘記，AI只係Internet、Smartphone外一件新工具。了解每件工具，適當地運用，先能夠為我哋騰出空間，創造更大價值。

誰說人工智能會代替人類？

話說美國有律師用ChatGPT 揾案例來寫訟書，點知個人工智能彈出來嘅所有案例都係作出來嘅。結果當然係俾對家發現查無此案，最後俾個法官鬧啦。

所以話，人工智能都要智力有返咁上下先用到，佢要完全取代人類真係未有耐。

https://www.nytimes.com/2023/05/27/nyregion/avianca-airline-lawsuit-chatgpt.html?smid=nytcore-android-share

06/05/2023

成篇文嘅重點就係「Buffett said the five — Itochu Corp., Marubeni Corp., Mitsubishi Corp., Mitsui, and Sumitomo Corp. — are comparable to Berkshire itself. They have diversified portfolios with long-term investments and a focus on value and cash flow.」商業決策（包括投資）都應該以價值及現金流，唯有產生正現金流，及回報率大於資金成本，先值得去馬。

內文有五大商事簡介，不過都真係好簡吓，建議都係自己研究好過。

P.S.又到Berkshire Annual Meeting嘅日子，坐定定睇Live上堂學習。


#年度盛事

08/04/2023

[反面教材]呢類浪費讀者生命嘅陰謀論
睇少啲對大家都有好處
咁唔鍾意HSBC咪賣咗佢換另一間公司
睇唔明又要學人評三論四，何別自曝其短？
[/反面教材]

利伸：無貨


#唔明點解對滙豐咁有情意結

上月中滙豐控股（005）以1英鎊代價收購美國矽谷銀行（SVB）英國分行，令公司市值一度蒸發超過1,000億元，更被市場形容收購為「國家級任務」，事隔半個月，行政總裁祈耀年（Noel Quinn）主動透過傳媒解畫，強調收購是他自己提出，絕對沒有受任何壓力，他又指SVB UK是好的資本投資，收購後有大量SVB客戶資金湧入滙豐，但他卻於收購前及收購後馬上沽貨套現，完全演譯了口裡說「得」，但身體卻很誠實的教材。

先講收購，根據傳媒引述祈耀年透露，SVB於3月10日宣布破產倒閉，同日英倫銀行接管英國分行，他翌日（11日）早上便致電英倫銀行表達有興趣收購，向英倫銀行的銀行監管主管提出用1英鎊收購並獲得接納，原來一間過萬億市值的國際銀行收購另一家銀行是一個人可以決定，完全唔需要同其他人商量？這是什麼企業管治？

根據祈耀年所述，3月12日他向董事會表示收購SVB UK是很有趣的機遇，當日滙豐就對SVB英國分行做盡職審查，包括檢視客戶基礎、損失比率，認為資產質素無問題。記得滙豐英國行政總裁Ian Stuart之前向傳媒披露，當日的盡職審查只做了五小時，連他自己也承認時間不多。原來五小時的盡職審查就可以確保資產質素無問題，這會否是日後做M&A盡職審查的新高度？日後滙豐的收購，都是做五小時盡職審查就夠？

除了澄清收購不是「國家級任務」，祈耀年又形容滙豐只用1英鎊就買到股權價值（value of equity）為14億英鎊的SVB UK，實在是一項很好的資本投資，透露收購為滙豐帶來3,600個科創相關的企業客戶，早前有數以十億美元計企業存款，由SVB流入滙豐美國、英國和香港的戶口。不要忘記，美國加息未完，未來的利息費用易升難跌；至於3,600個科創相關的企業客戶，高息正正是科創公司的致命傷，一下子增加咁多科創公司客，未來滙豐會否承受更多的壞帳風險？

任得祈耀年說收購SVB UK有多好，市場對滙豐今次收購的反應並非如此，記得滙豐於3月13日（周一）宣布收購SVB UK，當日在香港表現仍然穩定，但同日稍後滙豐於倫敦的股價開始大跌，原來祈耀年亦有份幫手增加沽壓，根據聯交所資料顯示，祈耀年於3月13日曾以平均每股5.7362英鎊大手沽出4.12萬股滙豐，套現約227萬港元；翌日即3月14 日，祈耀年再以平均每股5.671英鎊大手沽出1.01萬股滙豐，套現約55萬港元，連帶祈耀年於2月27日以平均每股6.3277英鎊大手沽出8萬股滙豐，套現約486萬港元，合共於短短兩個多星期減持13萬股滙豐，套現近770萬元。

祈耀年一方面指SVB UK是好的資本投資，但他卻於收購前及收購後馬上沽貨套現，是趁「好消息」出貨？還是止蝕離場？滙豐管理層表示，銀行決不能因為滿足短期利益而犧牲長期利益，滙豐的願景、價值觀及策略，都離不開對「長遠」的重視。如果SVB UK長遠對滙豐是正面，何解祈耀年眼見股價下跌時不是趁低吸納，反而是「走夾唔唞」咁短視呢？

呂宇健
facebook.com/Ken.Lui.Investment

註：專欄作家言論不代表本網立場

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#呂宇健 #滙控 #滙豐 #祈耀年

20/03/2023

諗起幾年前剛剛開Page嗰時，有高人指點我唔好掂
銀行債，而家回望真係執返一身彩。當然，我仍然無辦法理解債權清零、股權有渣拿係咩玩法。經此一役，未來AT1債權仲有無人肯落嗒，自然唔到我呢啲小薯說三道四。但最少事實再次證明，簡單就是美，複製嘅機制/產品，唔代表會提高Risk Reward Ratio。


#會唔會又有啲大聯盟出嚟追討損失

今次同大家介紹一隻金融產品，因為在可預見的未來，這件金融工具不單會改變銀行及金融界，同時更可能成為下次金融危機的Trigger（觸發點）。請記住這個名－ Coco Bonds，全名Contingent Convertible Bonds 。 其實Coco Bonds

20/03/2023

僅僅一個週末，UBS收構Credit Sussie就被落實，Swiss Federal Council甚至運用特權法容許合拼，股東連選擇的機會也沒有。

成單交易，UBS嘅出價由1B瑞郎提升到3B瑞郎，加上100B瑞郎嘅流動性支援。採用《一口經濟學》Charles Liao嘅說法，對比日前HSBC收購SVB UK，更高嘅收購價，代表嘅可能是更大的危機。

成單交易最過分嘅地方，係價值160億瑞郎嘅AT1債務會被Write off，而瑞信喺Q4 CET1在14.1%，根本未跌到Convert/Write off嘅水平。現在結果變成，股東嘅Priority高於AT1債權人，咁以後AT1仲有邊個要買？成個制度直接收皮⋯

P.S.希望呢到無CS股東或債主


#今日先知股東排先過債權人

07/03/2023

作為一個咖啡迷，無可避免要回應一下。啲人日日提要「財務自由」，然後飲一杯咖啡都要諗過度過，到底邊一忽自由？

再推進多一層，到底累積財富嘅目的係咩？係因為想數銀紙？定擁有選擇嘅權利？無意批評任何人嘅取態，但個人而言，我累積財富係為咗提升家人生活環境，及賺取各種嘗試新事物嘅機會。

工作關係，平日見唔少省頭蝕尾嘅例子，不論個人投資者定企業。省省埋埋，就輸喺衍生工具、妖股、甚至各式法律糾紛上。唔係話唔好省，但攞個平衡啦，無人會因為飲少兩杯咖啡、去少次日本就突然富有。

最後，如何連一杯咖啡都要省，第一件事唔係去投資，而係令自己收入有所增長先。


#省埋杯咖啡錢等個孫燒畀我飲